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    發表于 2020-11-26 08:36:03 股吧網頁版
    “神秘力量”突然出手 流動性穩了
    來源:上海證券報 作者:黃紫豪 常佩琦

      25日,一股“神秘力量”出現在交易所國債逆回購市場。

      當日,交易所國債逆回購市場跨月的GC007半日成交量就接近5700億元,遠遠高于平時全天不到2000億元的水平。數據顯示,25日全天,上交所回購交易中GC007成交量高達6.2億手,較上一交易日增加近5億手。

      市場人士認為,這意味著,市場存在主力資金通過交易所場內交易投放跨月流動性。由此,非銀機構一改近日手頭吃緊的情況很快就體驗到了“手有余糧”的感覺。

      “神秘力量”到底是誰?市場對此熱烈討論,但仍然未能給出完美解釋。

      巨量資金涌入

      成交量是往日的數倍!

      原本成交量一般穩定在2000億元以內的交易所國債逆回購GC007,昨日早盤突然出現異動。25日,GC007半日成交量就接近5700億元。截至收盤,全日成交量高達6229億元。

      在利率方面,國債逆回購GC007、GC001利率昨日早盤變成沒有波動的筆直形態,這股神秘力量將GC007、GC001利率牢牢地壓制在2.4%和2%。截至下午收盤,GC007和GC001分別為2.47%和0.85%,較上一個交易日分別下行88bp和186bp,其中隔夜利率創年內新低。

      伴隨“神秘力量”拋出賣盤,巨額低價資金涌向交易所市場,非銀機構一改往日“跪著”借錢的姿態,很快體驗到了“手有余糧”的感覺。

      “昨天上午在交易所市場的同業群里,看到大量低價的7天跨月資金,大家紛紛表示快去‘搶錢’?!币晃恍磐泄窘灰讍T向記者表示。

      作為資金借出方,上述信托交易員則表示:“幸虧前天以3.3%的利率賣出了場內7天逆回購,不然按25日的情況,可能做不成這筆交易?!?/p>

      對于“神秘力量”是誰,市場眾說紛紜?!澳壳皝碚f,這一現象并沒有太完美的解釋,交易所拆借市場本來就是‘上竄下跳’,交易量比較低,一兩筆大單就有可能引起交易所利率的異動?!遍_源證券首席固收分析師楊為敩表示。

      楊為敩認為,在9月、10月、11月的中上旬,交易所利率相對于銀行間利率上升較快,因此交易所利率比較高估,一旦資金面趨緊緩解,利率就可能出現大幅回落,這種攀升和回落是一種季節性的規律。

      部分非銀機構流動性吃緊

      由于近期債券市場風險事件個案增加,市場擔憂情緒上升,部分信用債無法質押,導致非銀機構流動性緊張。某非銀機構交易員表示,目前部分非銀機構在銀行間市場無法向銀行質押信用債借錢,只能質押利率債,而如果向其他非銀機構質押信用債借錢,則價格會很貴。

      “目前機構從銀行間市場融資,需要有優質的質押券,資金融出方往往‘一刀切’控制對手方風險,容易造成流動性分層的現象,不少機構并不容易從銀行間拿到錢?!币晃毁Y深券商交易人士表示,交易所市場“便宜錢”的涌入,確實給非銀機構“送了溫暖”。

      對于上述現象,光大證券首席銀行業分析師王一峰分析稱,在銀行間市場,機構開展資金交易采取的是一對一模式,缺乏中央對手方,廣義基金無法將持有的信用債置換成標準券,而在信用債質押比例顯著下降的情況下,融資能力進一步受限。

      “現在正是機構跨月的時候,如果從銀行間融資,回購市場DR007加權平均利率在2.33%左右,成交價格可能高于這個水平,還需要優質的質押券,但如果做交易所國債逆回購,7天資金現在僅需2.4%,機構當然更愿意直接從交易所借錢?!鄙鲜鋈探灰兹耸勘硎?。

      資金“暖意”持續性尚不明顯

      突如其來的“暖意”,到底是短暫的春天,還是持續的幸福?

      “如果是資金持續充裕下去,可能會對信用市場帶來較大提振?!睏顬閿J為,到目前為止,流動性持續充裕的跡象并不明顯,從貨幣政策操作風格來看,并未出現明顯的變化,并未顯示出偏寬松的跡象。

      事實上,隨著月末財政支出加大,資金面整體邊際寬松,銀行間隔夜利率連續回調,近日央行僅進行小額凈投放,或者小額凈回籠調節流動性。

      楊為敩表示,如果近兩日銀行間市場流動性較為充裕,有可能是受到月末效應影響,資金面出現了短暫性邊際寬松的情況,但這種持續性可能并不是很強。

      “如果GC市場能夠持續一段時間維持偏低水平,則信用市場的情緒恢復會更好,有助于提升中低資質債券發行成功率,降低企業和城投的資金流動性接續壓力?!蓖跻环逭J為。

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