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    發表于 2020-11-27 08:52:58 股吧網頁版
    9月的貸款利率意外上升!政策取向根本性變化?想多了
    來源:光大證券固收研究

      1、為何9月的貸款利率上升了?

      今日(11月26日)人民銀行公布了2020年第三季度的《中國貨幣政策執行報告》,披露9月新發放一般貸款加權平均利率為5.31%,較今年6月的5.26%小幅上升了5bp。

      部分投資者認為,這說明“促進融資成本下降”的政策取向已經發生了根本性轉變。我們認為并非如此,下一階段貨幣當局仍會綜合施策推動社會融資成本明顯下降。9月一般貸款加權平均利率的環比上升只是正常的季節性現象,季調后9月的利率為5.21%,較6月的5.28%下降了7bp。

      上述季節性現象產生的一個重要原因是9月中長期貸款占比通常是較6月上升的。例如,今年9月新增企業貸款和居民戶短期貸款合計1.53萬億元,其中企業中長期貸款為1.07萬億元,后者在前者中的占比為69.6%,而該比例在6月時僅為49.7%。(注:受限于數據可得性,此處使用的是新增貸款數據,而新發放貸款的情況是類似的。)

      事實上,即使不進行季節性調整,更能反映實體企業融資成本的企業貸款加權平均利率也是下降的。9月該利率為4.63%,較今年6月、去年12月、去年9月分別下降了1bp、49bp、61bp。

      值得注意的是,9月較6月貸款實際利率下降的動力并非來自于LPR的下降,而是貸款利率加減點區間的下移,這里面既有貸款利率隱性下限被打破的作用,也是存量浮動利率貸款定價基準集中轉換的結果。我們認為,未來隨著LPR改革的持續深化、貸款內外部定價與LPR的聯動性增強,LPR和貸款實際利率均有下行的空間。

      2、風險提示

      近期信用風險事件阻礙了企業融資成本的下降。

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