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    發表于 2020-11-25 17:20:03 股吧網頁版
    如何把握市場的風格?

    如何把握市場的風格?

    今天,我們主要討論從哪些維度去研究投資,相信能給大家帶來啟發?!?/p>

    站在基金投資的角度,研究通??煞譃?個層面:宏觀、中觀、微觀。

    也可以分為擇時和選基。

    擇時主要是從宏觀和中觀的維度,選基則更多站在微觀的角度。

    宏觀分析主要涉及:利率水平、經濟基本面;

    中觀分析主要涉及:風格和行業;

    而風格最常見的無非是:大/中/小盤;成長/價值/均衡。

    微觀是指如何在宏觀/中觀分析的基礎上,作個基的選擇?!?/p>

    本文先分享前兩個維度?!?/p>

    還是從最原始的股息貼現模型出發(你也可以理解成現金流貼現模型)。


    股票的價格主要由兩方面決定,一是未來的現金流,二是折現率。

    其中,現金流和股價成正比,折現率和股價成反比。

    這里,我們可以作一個推演:

    將股票價格推演到整個股市(股市無非由一只只具體股票構成);

    將現金流推演到經濟基本面(上行或下行):經濟上行,企業現金流充裕;反之則反。

    折現率主要取決于兩個因素:無風險利率水平和風險溢價,無風險利率的變化對折現率的影響是系統性的。

    利率下行,折現率走低,利率上行,折現率走高。

    以上部分不理解也沒關系,可以直接看結論。

    利率水平影響市場上的貨幣供應量,進而影響股市中的水量。

    經濟基本面情況直接決定上圖公式中的分子,即:企業的現金流狀況。

    而這兩個宏觀因子會直接影響到股市中觀層面的表現。

    具體統計、分析過程,略去五千字

    ……


    結論如下:


    在利率下行區間中,小盤成長股的表現更為優異,典型如,今年疫情之后的這次放水直接推動了小盤成長股的上漲;

    而隨著銀根收緊(或者叫不再繼續放松),四季度以來,順周期板塊表現出色,同步地,以價值風格投資為主的東方紅基金最近表現較好。

    相反,在利率上行的環境中,大盤價值股通常表現相對更優,典型如2017年。

    貨幣政策對經濟周期的調節是逆周期的,也就是說,在經濟下行周期,我們通常采用降息或下調準備金等方式來刺激經濟的發展。

    而在經濟過熱時,貨幣政策常常是加息或上調存款準備金率。。

    (BTW:貨幣政策通常有公開市場操作,調節利率和存款準備金。這里只提到后兩項。)


    通過分析,大家可能覺得市場上存在兩種情況:一是經濟上行,加息;一是經濟下行,降息。


    但是,可是……


    經濟的實際運行過程大體遵循經濟周期的運行規律,過程卻跌宕起伏、且沒有明確界限。


    從政策調節的角度,政策制定、傳導到實體經濟的作用過程也經常存有一定的滯后性。


    因此,在實際宏觀經濟運行中,不光只有以上兩種情況。


    關于這一點,我最近看了很多天風證券和華泰金工的研究文章,受益良多,他們研究得很深入,我就直接搬過來了。


    其中,各板塊的具體行業包括:

    當然,以上是根據市場數據量化統計出的結果。

    現實中,股市的路徑常常并非簡單的線性推演。

    此外,股市通常會先于經濟基本面而有所反映。

    存在規律,又存在不確定性。

    這,也是投資的魅力所在吧。

    然而,無論是對利率走向,經濟周期,市場情緒(估值水平、成交量、換手率等)等各種因子的研究,還是對日歷效應的研究,例如,我們之前研究的成果:

    春節前后具有明顯的日歷效應。

    可百度搜索我們之前的文章:不在此山中的《十年春節,股市如何表現?》

    以及《4季度買什么?》

    無非都是為了提高勝算的概率。

    特別值得一提的是,當多項指標相互印證的時候,勝算的概率無疑就大大地提高了?!?/p>

    從研究的方法角度。

    證券投資領域的一個研究方法便是從歷史數據的統計中找出規律,然后再給出經濟學解釋,典型如:法瑪三因子模型。

    其實,很多投資中的現象也不一定都能找到特別匹配的經濟學理論知識,于是,很多現象,人們開始試圖從用行為金融學的理論來解釋。

    例如:低波動異像、處置效應、近因效應、錨定效應、過度自信等?!?/p>

    能稱得上規律,至少應該滿足兩個特征,一是邏輯自洽,經得起推敲;

    其次,從統計上看,樣本量大,重復出現,統計顯著。如此,便能給投資帶來參考意義。

    后視鏡來看,這次全球放水帶來的成長股、互聯網企業表現強勁(利率下行,小盤成長風格占優),這種現象并非在A股才有,美股,港股等海外國家和地區同樣存在這樣的現象。

    當然,最后還是要提醒一下,任何投資都是博個概率。

    市場是各種因素互相作用的結果。

    利率走向,經濟周期,市場情緒(估值水平、成交量、換手率等)、日歷效應、政策取向(不光是貨幣政策,也包括財政政策、行業政策、證券市場相關政策)等諸多因素都在影響著市場,并沒有任何一種規律,下次必然上演。

    否則,投資就太容易啦。

    未完待續…… 

    下一次,我們會從微觀角度分享“該如何選基”。


    歡迎關注自媒體號:不在此山中?;鹜顿Y老司機,關注它,實盤組合,手把手帶你投資。

    @天天精華君


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    發表于 2020-11-26 08:53:33
    收到,收到哦~
    發表于 2020-11-26 12:18:06
    寫的好,讓我對投資有了整體性的了解!收藏了
    發表于 2020-11-26 13:06:20
    學習中
    發表于 2020-11-26 16:52:40
    簡單總結一下我的看法,就是周期規律或者鐘擺理論,來來回回此起彼伏板塊輪動,這是在池子里有水也就是貨幣政策沒啥大變化時候的常態。池子里的水少了就意味著系統性風險的出現,要立即退出持幣觀望。
    有人總結,股市首先是貨幣政策的晴雨表,其次才是經濟發展的晴雨表。。。
    發表于 2020-11-26 22:25:13
    非常正確。
    發表于 2020-11-27 10:15:25
    看到所有散戶投資者包括我自己都是給隔韭菜的分子
    發表于 2020-11-27 15:52:41
    周期上中下游的分類挺好。
    不論經濟如何,由于政策原因利率下行的趨勢應該還會持續,但是成長股還真是難選
    發表于 2020-11-28 01:27:41
    重讀此文,深有感觸。投資時間越長,研究越深入,越能感覺到市場的不可預測!
    發表于 2020-11-28 09:12:40
    多做應對,盡量少從短期預判市場
    發表于 2020-12-25 17:36:26
    親愛的@不在此山中 恭喜您,您的本篇帖子獲得了11月第4期的優質原創帖獎勵,獎勵將于12月底之前發放。獲獎名單:http://www.xin0731.com/news,jjxx,989336079.html
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